凯利、半凯利与「正收益率绝非必赢」：这本书里哪些是优势，哪些只是纪律

这本书最容易被误读的地方，是把「优势」和「纪律」当成一件事。优势决定你长期是赚是赔，纪律只决定你活多久、波动多大。作者自己在第五章与第九章把两者分得很清楚，只是读者往往只记住「凯利公式」四个字。

凯利：把优势换算成下注尺寸

他的算例很干净：本金 10 万美元、优势 1.36%，按凯利下注就是本金的 1.36%，即 1,360 美元。输了会变小，所以下一手按剩余本金重算——输了 5 万，就改下 680。他把这套做法称为「不会输光」的原因，因为注码随本金自动收缩。

「例如1.36%勝率時，下注資本率的1.36%最「適當」，雖然不是獲利最大，但不會輸光。」

（印刷页 73）但紧接着他自己给了两个更重要的数字：如果不减注、固定下 1,360 美元，10 万本金在赢到 10 万之前，有 13% 的机会先输光；改成半凯利（0.68%，即 680 美元），输光机会降到 1.8%，本金翻倍的机会升到 98%。

这张表的价值不在公式，在于它把「纪律」量化了：同样的优势，注码减半，破产率从 13% 掉到 1.8%，代价只是赚得慢一点。这也是本站反复强调时间与注码的关系的原因——优势不变，改的只是你能撐多久。

他列的六条「必备条件」，只有三条在找优势